Martyn (dr_mart) wrote,
Martyn
dr_mart

Category:

Хедж-фонд стартап в России. Делюсь своими открытиями

Итак, два месяца плюс минус я вникал в тему создания хедж-фонда. Хочу поделиться интересными открытиями, к которым я пришел.


  1. Запустить фонд, который будет успешен долгие годы - архисложная задача.

  2. На этапе запуска фонда реальное значение имеет везение.

  3. В России нет хедж-фондов, которые ведут открытый перформанс и показывают свою способность делать альфу.

  4. Те кто на самом деле умеет делать деньги, сидят тихо и никто о них не знает.


Допустим задача - сделать успешный инвестиционный бизнес. Цель бизнеса - максимизация прибыли. Чтобы зарабатывать, фонд должен уметь стабильно зарабатывать.

Если вы создали фонд, то вы бьетесь с операционными костами и пытаетесь ужать их в плату за управление 2% от активов, и думаете как заработать свои 20% от положительного перформанса.


Проблем тут масса:


  • Надо во что бы то ни стало заработать в первый год, иначе косты сожрут все, а инвесторы выведут деньги.

  • Кто-то должен заниматься инвестициями, кто-то  должен вести бизнес фонда - нужны партнеры.

  • Где взять хороших трейдеров? Даже те звезды которые считают себя хорошими трейдерами, которые работали на деске и зарабатывали большие деньги, когда фронтраннили крупных клиентов или же почувствовали себя гениями на волне мегаралли на разивающихся рынках 2000-х годов, могут стоить очень дорого, и иметь нулевое КПД.

  • В любом случае, чтобы заинтересовать высококлассных трейдеров, придется делать их партнерами фонда, чтобы они не убежали в другой фонд.




  • Тут встает еще одна проблема - допустим у тебя

  • 1 фонд, 4 трейдера.

  • Что делать, если 3 трейдера слились, а 1 заработал? если фонд ушел в минус, то даже тот трейдер который заработал не получит свой перформанс бонус.




  • Вообще говоря модель 1 фонда, когда твои доходы строго зависят от абсолютного дохода единого фонда - недиверсифицированна и крайне рискованна с точки зрения бизнес-плана и инвестиций в такой проект. Но, с точки зрения отношения к инвесторам такая модель является наиболее честной. Потому что все максимально прозрачно. И если управляющий показывает доходность по фонду, то он действительно зарабатывает деньги и тут не может быть никаких НО.



Рассмотрим другой, альтернативный, чисто российский вариант. Если вы похитрее, вы делаете УКашечку. И ведете раздельные счета. У вас 4 трейдера, у которых к тому же может быть по три стратегии, на каждого вы вещаете инвесторов.

Если три трейдера слились, а четвертый заработал, инвестор выплатил по 4-му перформанс бонус, управляющий получил свое бабло (первые три сосут лапу), ну и компания управляющия тоже взяла себе бонусик. Клиент доволен, информировать его о том, что 5 других клиентов-инвесторов на других трейдерах слились - вовсе не обязательно.

Если в контору придет новый клиент - то ему можно показать какой перформанс сделал 4-й трейдер, и не показывать какие делали первые три. Более того, новому клиенту можно предлоджить самостоятельно выбрать 1 из 100 стратегий. Если просрал бабос - ну сам же такую выбрал. А если заработал - хорошо, мы взяли свой %.

Диверсификация по управляющим, стратегиям, а по сути, по инвесторам - более надежная, более "еврейская" модель ведения инвестиционного бизнеса. Менее дружелюбная модель по отношению к среднему инвестору.

---------------------------------------

Отвлекся. Допустим мы решили создавать честный и прозрачный открытый фонд, где все инвесторы в равном положении, никто не имеет приемущества, а управляющий, если не умеет зарабатывать, тот он и не зарабатывает.

Почему архисложная задача? Почему очень многое зависит от везения?

Если вы просрались в 1-й год, то скорее всего закрылись. Инвесторы вышли, операционные косты съели вас. Чтобы не просраться в первый же год, необходима удачная конъюнктура. Это зависит от везения. Например, если вы стартанули в начале 2012 или в 2011, имея в основе лонг еквити стратегию с большой аллокацией на Россиию то скорее всего вам не повезло.

Проблема в том, что максимальное количество проблем хедж-фонд имеет в самом начале - когда вынужден доказывать инвесторам свою способность зарабатывать стабильно деньги. Денег вначале никто не дает, поэтому приходится ходить повсюду с протянутой рукой.

Как только "золотой водопад" пролился на счета перавых инвесторов:), а потом пролился снова и снова, отбоя от желающих дать деньги уже не будет. И будет так, что когда больше всего нужны деньги - никто не дает, а когда уже не надо и даже вредно, все умоляют взять.

На начальном этапе - проблема фандрайзинга не единственная.

Еще одна проблема в том, что когда вы начинаете, у вас нет ресурсов на персонал. У вас нет ресурсов на ресерч, исследования, на глубокий анализ. Все приходится делать самому (или искать партнеров). Когда у вас в управлении $5 млрд, вы уже можете позволить себе команду из 100 человек, что определенно создает больше преимуществ, чем когда вы один.

Более того, у вас в начале может не быть ресурсов на качественный брокеридж, на качественную аналитику, на блумберг, может не быть доступа к интересной информации, потому что о вас никто не знает.

Все это выливается в такую вот картинку:
хедж-фонд

Но это идеалистическая картинка. Потому что зеленая линия может однажды стартовав, уже никогда не подняться.

Проблема честного открытого фонда также и в том, что вы ставите на кон свою репутацию. Сделать это можно только один раз. Если не удачно - отмыться потом будет очень тяжело.


Теперь подведем итог. Допустим ваша задача - не наживаться на лохах, как обычно у нас бывает, а действительно зарабатывать деньги для инвесторов десятилетиями. Как все сделать крайне аккуратно? Чтобы свести роль удачи к минимуму, а роль усердия, прилежания, трудолюбия - к максимуму?




  • минимизация костов на начальном этапе - закрытая структура.

  • собственный seed капитал или крайне надежный источник seed капитала, который готов ждать 2-3 года, если что-то пойдет не так, и продолжать верить в вас.

  • голова должна болеть не о том, как создать фонд (это может каждый), как привлечь капитал, как уломать инвесторов не уйти и т.п., а о том, как сделать стабильный абсолютный доход.

Tags: трейдинг, хедж-фонд
Subscribe

  • Метод Резвякова

    Сохраню для истории тут... Оригинал: Русский трейдер 14.04.2010 Прослушал семинар Резвякова, очень понравилось. Хотя ранее перерыл весь…

  • 2008-2014

    Это для тех, кто думает, что интуитивный трейдинг не существует. Правая шкала - рубли в асболюте. Нижняя шкала - кол-во трейдов. На этом графике…

  • Для тех, кто считает что на смартлабе нет ничего про трейдинг

    ...либо читайте, либо не говорите потом, что на смартлабе нет ничего про трейдинг! Вот например, интереснейший пост про трейдинг от Рустема из Уфы,…

  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

  • 14 comments

  • Метод Резвякова

    Сохраню для истории тут... Оригинал: Русский трейдер 14.04.2010 Прослушал семинар Резвякова, очень понравилось. Хотя ранее перерыл весь…

  • 2008-2014

    Это для тех, кто думает, что интуитивный трейдинг не существует. Правая шкала - рубли в асболюте. Нижняя шкала - кол-во трейдов. На этом графике…

  • Для тех, кто считает что на смартлабе нет ничего про трейдинг

    ...либо читайте, либо не говорите потом, что на смартлабе нет ничего про трейдинг! Вот например, интереснейший пост про трейдинг от Рустема из Уфы,…